Das Wallenberg-Imperium im Schatten der Börse
Kaum ein Name steht so sehr für Schwedens Industriegeschichte wie Wallenberg. An der Börse läuft das zentrale Anlagevehikel der Familie dennoch bei vielen Anlegern unter dem Radar: Investor AB. Die 1916 gegründete Beteiligungsholding zählt heute zu den größten Investmenthäusern Nordeuropas.
Atlas Copco, ABB, AstraZeneca, SEB und Ericsson: Investor AB bündelt einige der stärksten europäischen Industriewerte in einer Aktie.
Das Portfolio im Wert von 1,1 Bio. schwedischen Kronen, umgerechnet rund 104 Mrd. Euro, ruht auf drei Säulen. Den größten Anteil bilden mit 70% die „Listed Companies“: bedeutende Beteiligungen an börsennotierten Konzernen wie ABB, AstraZeneca, Atlas Copco, Saab, SEB oder Ericsson. Investor versteht sich dabei nicht als passiver Kapitalgeber, sondern als langfristiger, aktiver Eigentümer mit Einfluss auf Strategie und Führung der Unternehmen.
Weitere 21% entfallen auf „Patricia Industries“, wo nicht börsennotierte Töchter wie Mölnlycke, Laborie oder Permobil gebündelt sind. Hinzu kommt die Beteiligung an EQT, der global tätigen Private-Equity-Gesellschaft, an deren Gründung Investor im Jahr 1994 beteiligt war. Wer die liquidere B-Aktie (381,05 SEK; SE0015811963) kauft, erwirbt damit über ein einziges Wertpapier ein konzentriertes Portfolio europäischer Qualitätsunternehmen – mit weniger Stimmrechten als bei der A-Aktie, dafür aber besser handelbar.
Qualität mit langem Atem
Die Entwicklung der vergangenen Jahre unterstreicht die Stärke des Modells. Die Free-Cashflow-Marge von rund 21% zeigt, dass die laufenden Erträge aus dem Portfolio substanziell sind. Vor allem Atlas Copco, ABB und SEB liefern verlässliche Dividendenströme. Investor AB ist damit weniger von einzelnen Beteiligungserfolgen abhängig als viele andere Holdings, deren Cashflows erheblich stärker schwanken.
Auch der innere Wert hat sich überzeugend entwickelt. Der bereinigte Nettovermögenswert (NAV) je Aktie stieg von rund 216 SEK im Jahr 2021 auf 367 SEK zum Ende des ersten Quartals 2026 – ein Zuwachs von nahezu 70%. Die Gesamtrendite der Investor-B-Aktie belief sich seit 2021 auf fast 21% pro Jahr. Aus 100 SEK, die Anleger Ende 2020 investiert hatten, wurden bis Ende 2025 insgesamt 252 SEK.
Weniger aussagekräftig ist dagegen der Blick auf die erwartete Gewinnentwicklung. Analysten rechnen auf Sicht von drei Jahren mit einem deutlichen Rückgang des Gewinns je Aktie. Bei einer Beteiligungsholding ist diese Kennzahl jedoch mit Vorsicht zu genießen: Das ausgewiesene Ergebnis schwankt stark mit Bewertungsveränderungen und realisierten Gewinnen aus dem Portfolio. Der Rekordgewinn von 157 Mrd. SEK im vergangenen Jahr war deshalb eher eine Ausnahme als ein belastbarer Maßstab für die operative Entwicklung. Entscheidend ist langfristig vor allem die Entwicklung des NAV – und die zeigt bislang kontinuierlich nach oben.
Kein Schnäppchen mehr
Die Bewertung von Investor AB verlangt ebenfalls einen differenzierten Blick. Das KGV auf Basis der erwarteten Gewinne liegt bei 19,3 und damit deutlich unter dem langjährigen Durchschnitt von 25. Weil das Ergebnis der Holding jedoch stark von Bewertungs- und Veräußerungseffekten geprägt ist, besitzt diese Kennzahl ebenfalls nur begrenzte Aussagekraft.
Auch das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) führt nur bedingt weiter. Mit 2,8 liegt es nach dem kräftigen Kursanstieg seit 2023 deutlich über dem historischen Durchschnitt von rund 0,5. Bei Beteiligungsgesellschaften spiegeln Buchwerte allerdings häufig vor allem historische Anschaffungskosten wider und erfassen die tatsächliche Wertentwicklung der Beteiligungen nur unvollständig.
Der sinnvollste Bewertungsmaßstab ist daher der Abstand zum NAV. Aktuell handelt Investor AB mit einem leichten Abschlag von rund 4% auf den inneren Wert. Für eine Qualitätsholding mit dieser Beteiligungsstruktur ist das nicht teuer. Ein ausgeprägter Sicherheitspuffer, der größere Kurschancen eröffnet, ist damit jedoch ebenfalls nicht vorhanden.
Geduld kann sich bei Investor AB auszahlen. Der maximale Kursrückgang der vergangenen fünf Jahre lag bei 32% und ereignete sich 2022, als steigende Zinsen die zinssensiblen Industrie- und Technologiewerte im Portfolio belasteten. Solche Einstiegsgelegenheiten lassen sich nicht planen – sie bieten langfristig orientierten Anlegern aber die attraktivere Ausgangslage.
Mit einem RSL von 1,3 signalisiert die Aktie starkes Momentum, doch wir warten auf einen günstigeren Einstiegskurs und beobachten Investor AB.