Banken

Bei der Deutschen Pfandbriefbank (pbb) sorgten die Angst vor einer massiven Eintrübung der Konjunktur, ein mögliches Ende des Immobilien-Booms und das negative Marktsentiment im Dezember für heftige Kursverluste. Das Papier rutschte vom Zwischenhoch im Oktober bei 13,24 Euro bis auf ein Tief bei 8,33 Euro ab, obwohl das Bankhaus zwischenzeitlich seine Prognosen erhöhte (vgl. PB v. 14.11.18).

Soliden Optimismus versprühte Antje Leminsky, Vorstandschefin von Grenke, am Donnerstag (7.2.) auf der Bilanz-PK. Sie verkündete den für das 1. Hj. 2020 avisierten Markteintritt des Mittelstandsfinanzierers in die USA.

Tschechiens Wirtschaft liefert positive Schlagzeilen. Es herrscht quasi Vollbeschäftigung. Den wenigen Arbeitslosen stehen mehr offene Stellen gegenüber. Und der Staatshaushalt entwickelt sich ebenfalls sehr positiv mit einem kleinen Überschuss. Tschechien wird also immer mehr zum Vorzeigeland in Osteuropa.

Beim Finanzierungspartner Grenke werden die Geschäfte  unverändert von neuen Abschlüssen beflügelt. Auf knapp 3,0 Mrd. Euro (+21,7%) und damit einen Rekordwert kletterte 2018 das Neugeschäft der Baden-Badener. In der dominierenden Leasing-Sparte lag der Zuwachs bei 22%, im Factoring (dem Ankauf von Forderungen) bei 19%. Von mehr als einer halben Million Leasinganfragen hat Grenke erneut rd. 50% in Verträge zu durchschnittlich je 8 900 Euro gewandelt. Um das Wachstum zu erhalten, werden auch 2019 neue Standorte zu den bestehenden 144 Niederlassungen in 32 Ländern hinzukommen. Seit dem Q4 gibt es Leasingangebote in Lettland und das Factoring in Portugal.

Deutschlands Bank Nummer eins für grünes Geld will die Umweltbank werden. Das ist noch ein weiter Weg für die im Münchner Wachstumssegment m:access notierte Aktie (8,42 Euro; DE0005570808), auch wenn sich Vorstandschef Jürgen Koppmann auf der Münchner Kapitalmarktkonferenz schon einmal mit dem Titel „Deutschlands profitabelste Bank“ rühmte: Rd. 0,33 Euro müssen die Nürnberger aufbringen, um 1,00 Euro Gewinn zu erwirtschaften. Zudem wächst die 1997 gegründete Direkt- und Beraterbank kräftig. Geschäftsvolumen und Kreditvergabe klettern in der laufenden Dekade mit einer jährlichen Rate von knapp 10%. Allerdings stagniert das Ergebnis vor Steuern seit 2015 und lag zuletzt bei nur noch 40 Mio. Euro. Koppmann verwies dabei auf die Niedrigzinspolitik der Europäischen Zentralbank, die auch der Ökobank schade.

Bei der Deutschen Pfandbriefbank (pbb) soll der Vorsteuergewinn für 2018 nun bei 205 Mio. bis 215 Mio. Euro liegen. Damit wird der Gewerbeimmobilien-Finanzierer den Vj.-Wert von 204 Mio. Euro ebenso übertreffen wie die bisherige Zielrange von 175 Mio. bis 195 Mio. Euro.

Auch im Q3 wuchs das Neugeschäft von Grenke mit hohem Tempo weiter. Denn die Leasingangebote sind attraktiv und mit einer Vertragsgröße von durchschnittlich knapp 8 800 Euro erschwinglich. Das Geschäftsvolumen kletterte daher um 21% auf 559,7 Mio. Euro.

Tschechien glänzt mit hohen Wachstumsraten (über 3% in 2018), explodierenden Immobilienpreisen und einer im europäischen Vergleich extrem niedrigen Arbeitslosenquote. Die Banken im Land saugen zudem Honig aus der Geldpolitik. Die Zentralbank hat 2017 angefangen, die Zügel anzuziehen und erhöht peu à peu die Zinsen. Bei der Komercni Banka legte das Zinsergebnis im Q2 um 6% zu. Gleichzeitig konnte dank der guten Wirtschaftslage einmal mehr die Risikovorsorge gesenkt werden. Nach Abschreibungen und Portfolioverkäufen schrumpften die Problemkredite gegenüber Q1 leicht auf 2,7% des gesamten Kreditvolumens. Der Gewinn der drittgrößten Bank des Landes kletterte im Q2 um 3,8% auf 171 Mio. US-Dollar. Im Q3 könnte die 60%-Tochter der französischen Société Générale sogar noch eine Schippe drauflegen. Da die Zentralbank die Aufnahme von privaten Immobilienkrediten wegen des aufgeheizten Marktes ab Oktober erschwert, erwarten wir einen Vorzieheffekt. Insgesamt soll 2018 das Kreditwachstum stärker zulegen als die 2% Plus im Vorjahr, hieß es bei der Vorlage der Q2-Zahlen (+4,2% per 30.6.).

Die Commerzbank hat gute Hj.-Zahlen vorgelegt, doch die Stimmung für die Aktie (8,77 Euro; DE000CBK1001) bleibt schlecht. Das operative Ergebnis lag im Q2 mit 389 Mio. Euro ebenso wie der Nettogewinn mit 272 Mio. Euro deutlich über den Erwartungen. Höhere Erträge halfen, die leicht angestiegenen Kosten mehr als auszugleichen.

Nach der Dividende ist vor der Dividende, so hatten wir jüngst bei der ausschüttungsfreudigen Deutschen Pfandbriefbank (pbb) geschrieben (vgl. PB v. 28.5.). Denn auch nach dem Abschlag von 1,07 Euro am 22.6. besteht für neue Investoren eine Einstiegsgelegenheit. Unsere Einschätzung wird von einem soliden Geschäftsverlauf untermauert, denn die Spezialbank erwartet für das erste Hj. einen Vorsteuergewinn von 120 Mio. Euro.

Von der Kapitalerhöhung im Juni über rd. 2,04 Mio. Aktien zu 98,00 Euro je Anteil hat sich die Grenke-Aktie (100,60 Euro; DE000A161N30) noch immer nicht so recht erholt. Dabei sollen mit dem Erlös aus der Platzierung bei institutionellen Investoren die Internationalisierungsstrategie fortgesetzt und die weltweiten Marktanteile ausgebaut werden.

Drei positive Fakten bringt die nun abgeschlossene Platzierung eines bislang vom Staat gehaltenen Aktienpakets an der Deutschen Pfandbriefbank (pbb): Erstens verringern sich Abgabedruck und Unsicherheit in Bezug auf die Aktie, weil Berlin jetzt nur noch 3,5% (vorher 20%) der Anteile hält. Zweitens erfolgte die Umplatzierung mit 12,95 Euro ungewöhnlich nahe am aktuellen Kurs.

Mit Christian Sewing hat die Deutsche Bank zwar einen neuen CEO, doch der hat das alte Problem: Während die Kosten hoch bleiben, schwinden die Erträge (von 33,5 Mrd. Euro 2015 auf 26,5 Mrd. Euro 2017).

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Ein gutes Q1-Neugeschäft präsentierte Antje Leminsky, die seit Anfang März den Vorstandsvorsitz bei Grenke inne hat. Die Summe der Anschaffungskosten neu erworbener Leasinggegenstände kletterte um stolze 23,3% auf 549,2 Mio. Euro. Auch der Bereich des Ankaufs von Forderungen wuchs mit 19,6% auf 116,8 Mio. Euro deutlich. Bisher konzentrierte sich dieses „Factoring“ auf Deutschland und die Schweiz, wobei der Mittelstandsfinanzierer mit Italien und Portugal bereits weitere Märkte ins Visier genommen hat.

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Bei der Deutschen Bank sorgte am Dienstag eine Meldung der britischen „Times“ in einem freundlichen Markt für ein Plus von 0,8% bei der Aktie (11,35 Euro; DE0005140008). Angeblich sucht das Institut einen Nachfolger für den nicht mehr unumstrittenen CEO John Cryan (s. a. PLATOW Brief). Die leichte Erholung beim Papier halten wir jedoch für ein Strohfeuer. In PB v. 5.2. hatten wir bei einem Kurs von 14,10 Euro vor einem Einstieg in das Papier gewarnt – zu Recht, wie sich jetzt zeigt. Meiden Sie also weiter die Titel der Deutschen Bank.

Die Sorgen vor steigenden Zinsen bestimmt derzeit die Entwicklung an den großen Aktienmärkten in den USA und in Europa. In Tschechien haben sich die Anleger hingegen längst an höhere Zinsen gewöhnt. Die dortige Notenbank hat die Zeit des billigen Geldes nämlich schon im Sommer 2017 beendet und damals die so genannte Repo-Rate von 0,05 auf 0,25% erhöht. Noch im November folgte der nächste Schritt auf 0,5% und im Februar die bislang jüngste Anpassung auf 0,75%.

Die Deutsche Pfandbriefbank (pbb) verdiente 2017 vor Steuern 204 Mio. Euro – ein Plus von 20,7% gegenüber dem um einen Sondereffekt bereinigten Vj.-Wert. Aktionäre erhalten so nun doch eine Dividendenerhöhung, wenn auch nur leicht von 1,05 auf 1,07 Euro.

Die Commerzbank verdient auch während der Umbauphase Geld. Unter dem Strich blieb für 2017 ein Gewinn von 156 Mio. Euro hängen, was deutlich mehr als die von uns erwarteten 125 Mio. Euro waren.

Ende Februar scheidet Unternehmensgründer Wolfgang Grenke nach über 40 Jahren als CEO aus. Er hinterlässt ein bestelltes Haus, in dem die Kontinuität mit dem Nachrücken der Stellvertreterin Antje Leminsky gewahrt wird.