Kingsoft muss Cloud-Bremse lösen
Dank des jüngsten Börsenaufschwungs in China haben wir auch die Kingsoft-Aktie (3,34 Euro; KYG5264Y1089) wieder im Visier. Positiv finden wir dabei, dass sich am Fokus auf die beiden profitablen Segmente, Online-Spiele (Hj.-Umsatzanteil: 52,3%) und Office-Software (47,7%), nichts geändert hat.
Die Geschäftsdynamik verlangsamte sich erwartungsgemäß nach der beflügelnden Corona-Krise, liegt aber weiterhin bei 10,7%.Im jüngsten Hj. (Bericht v. 20.8.) kletterte der Bereich Online-Spiele (PC-Spiele, Online-Spiele und Spiele für mobile Geräte) um 10,4% auf 2,2 Mrd. Renminbi (RMB; rd. 285,4 Mio. Euro), während die Sparte für Office-Software (Programme für Texte, Tabellen und Präsentationen) auf 2,2 Mrd. RMB (+11,1%) zulegte.
Dank Skaleneffekten nahm der operative Gewinn sogar um 22,9% auf rd. 1,4 Mrd. RMB zu und die Marge stieg um rd. 300 bps. auf 30,3%. Die weiterentwickelten Office-Programme werden ab Juli unterstützt von Künstlicher Intelligenz angeboten, wodurch das Kundeninteresse hoch bleiben dürfte.
Weil das Unternehmen aber an der einstigen Tochter Kingsoft Cloud (3,06 Euro; US49639K1016) noch eine Beteiligung von 37% hält, besteht Abwärtspotenzial. Denn dort zünden die Geschäfte nicht und brockten Kingsoft schon 2022 eine heftige Wertminderung von 5,8 Mrd. RMB ein. Weil die Cloud-Verluste aktuell nur sinken (Hj.-Verlust: 551,7 Mio. RMB), ein Turnaround aber nicht absehbar ist, besteht für Investoren das Risiko nochmaliger Abschreibungen. Der verringerte Cloud-Verlust führte bei Kingsoft dennoch zusammen mit den operativen Fortschritten fast zur Verdreifachung (+188%) des Hj.-Gewinns je Aktie von 0,17 auf 0,49 RMB.
Uns gefallen insgesamt die Aussichten auf durchschnittliche Umsatz- und Gewinnzuwächse von 14 bzw. 20%, eine gute Free Cashflow-Marge von knapp 30% und die Nettoschuldenfreiheit. Allerdings sehen wir diese Faktoren bereits in einem 2025er-KGV von 25 (10J-Schnitt: 26) berücksichtigt: Denn neben dem Cloud-Risiko erwarten wir für Chinas Aktien nach den jüngsten Anstiegen kurzfristig volatile Zeiten. sm
Wir halten uns trotz der guten operativen Entwicklung zurück und beobachten die Aktie von Kingsoft.