Nach der Rally: Wie teuer sind deutsche Aktien?
Für den DAX ist es bislang das dritte starke Jahr in Folge, während deutsche Nebenwerte erst seit Jahresbeginn deutlich aufholen. Welche Aktien waren Treiber dieser Performance (und welche nicht) und wie steht es um die Bewertung?
Seit Jahresbeginn haben die deutschen Aktienindizes erheblich zugelegt: Der DAX und MDAX kommen auf ein Plus von ca. 20%, während der SDAX sogar um 24% gestiegen ist. Damit gehören deutsche Aktien weltweit zu den besten Performern des Jahres. Besser abgeschnitten haben nur die Indizes aus Polen, Griechenland, Spanien, Österreich und Italien.
Welches waren die Treiber der Aktienrally?
Im DAX haben neun Werte, hauptsächlich Finanz-, Rüstungs- und Industriewerte, maßgeblich zur Performance beigetragen. Bemerkenswert: Kein einziges der Index-Schwergewichte SAP, Siemens, Deutsche Telekom, Allianz oder Airbus zählt dazu. Alle erzielten eine Performance niedriger als der Index, in dem sie notiert sind. SAP, das im vergangenen Jahr noch Rang 3 belegte, liegt mit +13,2% im laufenden Jahr nur auf Rang 20.
Rheinmetall, dessen Indexgewichtung Ende 2024 bei gut 1% lag, erreicht inzwischen 4% (Platz 6). Seit dem Beginn des russischen Angriffskriegs auf die Ukraine hat sich der Börsenwert auf ca. 80 Mrd. Euro verzwanzigfacht.
Im MDAX haben sich mit Renk, Hensoldt und Thyssenkrupp drei Titel mehr als verdoppelt. Anders als im DAX zählen im MDAX auch einige Schwergewichte zu den Treibern des Index – etwa Talanx, Nemetschek, Knorr-Bremse und Hochtief. Im SDAX stechen mit Alzchem und Friedrich Vorwerk zwei mittelgroße Verdoppler hervor. Doch auch die Indexschwergewichte Ionos (+90%) und Fielmann (+35%) haben deutlich zugelegt.
DAX mittlerweile deutlich teurer bewertet
Angesichts dieser Kursrally drängt sich zur Jahresmitte die Frage auf: Wie attraktiv oder womöglich zunehmend unattraktiv sind deutsche Aktien aktuell bewertet? Seit unserer letzten Analyse Ende März sind deutsche Aktien im Schnitt um weitere 10% gestiegen; die Bewertungen hingegen nur um etwa 5%.
Der DAX notiert aktuell rund 22% über seinem 15-Jahres-Durchschnitt und 13% höher als noch zu Jahresbeginn. Seit dem Tief im Oktober 2022 ist die Bewertung immerhin um 62% gestiegen. Der Index selbst hat sich in diesem Zeitraum verdoppelt.
Ganz anders sieht es beim MDAX aus: Im Vergleich zu seiner eigenen 15-Jahres-Historie ist er derzeit 15% unterbewertet. Seit Oktober 2022 ist die Bewertung zwar um 65% angestiegen, allerdings liegt der Indexstand nur rund ein Drittel über seinem damaligen Niveau und noch deutlich unter seinen Höchstständen.
Während der deutsche Leitindex inzwischen also nicht mehr ganz günstig ist, trifft dies auf die Nebenwerte nicht zu. Nach der starken Rally im bisherigen Jahresverlauf bleiben wir weiterhin auf der Suche nach Aktien mit attraktivem Aufwärtspotenzial.