Hochtief Aktie (DE0006070006)

Wie viele andere Unternehmen hat auch der australische Baukonzern Cimic die wirtschaftlichen Folgen der Pandemie deutlich zu spüren bekommen. In den ersten neun Monaten ging der Umsatz um 13% auf 9,3 Mrd. Australische Dollar (AUD) zurück, wie die Hochtief-Tochter vergangene Woche mitteilte. Der Gewinn sackte – bereinigt um die Wertberichtigung im Zusammenhang mit dem Verkauf der Minderheitsbeteiligung bei BIC Contracting (s. PEM v. 20.2.) – sogar um 17% auf 473,6 Mio. AUD ab.

Der Wochenauftakt am Aktienmarkt ließ die Bären frohlocken. Der DAX büßte am Montag (21.9.) mehr als 4% ein und fiel auf den tiefsten Stand seit Anfang August.

Corona und damit verbundene Projektverzögerungen haben dem australischen Bauunternehmen Cimic im 1. Hj. einen deutlichen Gewinnrückgang eingebrockt. Wie die Hochtief-Tochter Ende Juli mitteilte, sank der Überschuss von Januar bis Juni im Jahresvergleich um rd. 14% auf knapp 317 Mio. Australische Dollar (AUD).

Das Papier des australischen Bauunternehmens Cimic (14,10 Euro; A14SB9; AU000000CIM7) ist durch die Corona-Krise schwer gebeutelt worden. Lag die Aktie Anfang des Jahres noch bei mehr als 20 Euro rutschte sie bis Mitte März auf ein Tief von 6,95 Euro ab – so wenig hat der Titel seit Anfang 2014 nicht mehr gekostet. Seitdem erholte sich der Kurs zwar wieder, zum Vorkrisenniveau ist es allerdings noch ein weiter Weg.

Mit einem Umsatz von 6,16 Mrd. Euro (+7,4%) und einem operativen Konzerngewinn von 123,7 Mio. Euro (-6,8%) im Q1 ist Hochtief ordentlich ins Gj. gestartet. Erste Corona-Auswirkungen betrafen v. a. die Beteiligung am spanischen Autobahnbetreiber Abertis.

Den heftigen Kursabsturz bei Instone Real Estate können wir nicht ganz nachvollziehen. Zwar sind bei dem Immobilienunternehmen die Risiken für künftige Vertragsabschlüsse durch Corona etwas gestiegen, doch das Unternehmen ist durch seine Projektaufstellung gut abgesichert.

Die Nachrichten aus „Down Under“ waren für Hochtief nicht erfreulich. Die australische Tochter CIMIC, an der die Essener knapp 73% besitzen, zieht sich aus dem schwieriger gewordenen Baugeschäft im Mittleren Osten zurück und verhandelt mit potenziellen Interessenten über den Verkauf ihres 45%-Anteils an der dort tätigen BICC.

Schon im Mai hatten wir berichtet, dass sich der italienische Großaktionär Atlantia von einem Drittel seiner Hochtief-Beteiligung trennt (vgl. PB v. 15.5.). Der von der Familie Benetton kontrollierte Mautkonzern war im Zuge der Übernahme der spanischen Abertis bei den Essenern eingestiegen.

Die Großwetterlage für die Börse verdunkelte sich im Juli. Kaum ein Wirtschaftsindikator ist noch so, wie es sich eine exportorientierte Wirtschaft wie die deutsche wünscht. Auch viele Unternehmen sehen sich stärkerem Gegenwind ausgesetzt. Das böse R-Wort hören wir immer häufiger. In zyklischen Branchen scheinen Prognosesenkungen sogar die „neue Normalität“ zu sein.

Es läuft nicht mehr rund beim Baukonzern Cimic. Zwar verdiente die Hochtief-Tochter im ersten Halbjahr mit 366,7 Mio. Australischen Dollar (AUD) rd. 1% mehr als im Vorjahr. Angesichts der Gewinnsteigerung im Auftaktquartal (+5%) hatte der Markt aber mit einer deutlich höheren Ausbeute gerechnet.

Hing der Börsenhimmel im April noch voller Geigen, war im Mai eher Katzenjammer angesagt. Erstmals überhaupt in diesem Jahr schlossen die vier wichtigsten DAX-Indizes einen Kalendermonat mit Minuszeichen ab. Der SDAX brach sogar regelrecht ein. Zwar hielt sich der DWS Concept Platow (LU1865032954, LU1865033176, LU1865032871) deutlich besser, rote Zahlen waren am Ende aber dennoch nicht zu vermeiden.

Operativ läuft es beim Essener Baukonzern Hochtief in diesem Jahr wie von uns erwartet sehr gut. Der Umsatz stieg im Q1 um 9% auf 5,7 Mrd. Euro. Weil das operative Ergebnis vor Steuern mit 15% noch kräftiger auf 238 Mio. Euro zulegte, verbesserte sich die Marge von 3,9 auf 4,1%.

„Warum hat der Platow-Fonds nur noch vier Morningstar-Sterne?“ Diese Frage bekam pfp Advisory zuletzt einige Male gestellt, auch während der Verleihung der Morningstar-Awards vor wenigen Tagen. Nun, zuallererst ist am Verlust des fünften Sterns unser schwaches Abschneiden im 2. Hj. 2018 schuld.
Zur Wahrheit gehört aber auch, dass Morningstar der (risikoadjustierten) Zehnjahresrendite und der Fünfjahresrendite mit 80% hohes Gewicht beimisst, längere Zeiträume indes nicht berücksichtigt. Daher spielte der DWS Concept Platow zuletzt mit „doppeltem Handicap“. Denn 2013 und 2008 gehörten nicht nur gemessen an SDAX und DAX zu den Jahren mit der höchsten Outperformance, sondern auch im Vergleich zu vielen anderen Fonds. Exakt diese beiden Zeiträume fielen aber zuletzt Monat für Monat aus der Wertung über zehn (2008) bzw. fünf Jahre (2013).

Dank der guten Baukonjunktur und eines Zukaufs brummte 2018 das Geschäft bei Hochtief: Der Umsatz stieg um 6% auf 23,9 Mrd. Euro und das EBIT um 10,5% auf 1,02 Mrd. Euro. Es lief v. a. in den wichtigen Märkten Europa, Australien und USA gut.

Der Februar nimmt im Jahresverlauf seit jeher eine Sonderrolle ein: Er ist so kurz wie kein anderer Monat und hat als einziger keine gleich bleibende Anzahl von Tagen. Was übrigens daher rührt, dass der nach dem Sühne- und Reinigungsfest „Februa“ benannte Monat der letzte im römischen Kalender war und deshalb bei Bedarf noch den einen oder anderen Schalttag angehängt bekam. An der Börse blieb der altdeutsch auch „Hornung“ genannte Monat dagegen oft unauffällig: kurz ja, knackig nein. In den vergangenen Jahrzehnten brachte er DAX-Investoren im Durchschnitt nur knapp positive Renditen. Gemessen daran verlief der Februar 2019 für Aktionäre erfreulich: DAX, MDAX und SDAX landeten solide im Plus, der TecDAX nur knapp. Wie schon im Vormonat übertraf der DWS Concept Platow den wegen seiner Zusammensetzung am besten vergleichbaren SDAX im Wertzuwachs, musste dem DAX aber dieses Mal knapp den Vortritt lassen.

Am 29.11. begann die bis zum 4.12. dauernde Umwandlung des „DB Platinum IV Platow“ in den „DWS Concept Platow“ (LU1865032954, LU1865033176, LU1865032871). Während dieser Zeit konnten Fondsanteile nicht direkt mit der Fondsgesellschaft gehandelt werden. Investoren finden unter https://pfp-advisory.de/index.php?id=93 zwei Dokumente, die den Vorgang beschreiben. Das Wichtigste: Der Anlageberater pfp Advisory bleibt in unveränderter personeller Zusammensetzung zuständig, die Gesamthöhe der Gebühren gleich und der Übertragungsvorgang gilt als steuerneutral.

Der Baukonzern Cimic bleibt auf Wachstumskurs. Befeuert von einem starken Infrastrukturmarkt und den höheren Ausgaben der Minenkonzerne konnte die Hochtief-Tochter ihren Konzernumsatz in den ersten neun Monaten 2018 um 11% auf 10,7 Mrd. Australische Dollar (AUD) steigern. Das Nettoergebnis von Januar bis Ende September erhöhte sich dank Kosteneinsparungen sogar um 13% auf 546 Mio. AUD.

Der Brückeneinsturz in Genua hat das Thema Infrastruktur in den Fokus gerückt. Auch wenn die Schuldfrage noch nicht geklärt ist, brach die Aktie von Atlantia, der Mutter der Betreiberfirma Autostrada, um über 30% ein. Doch trotz dieser Katastrophe ist Infrastruktur als Anlagethema hochspannend.