Mondelez – Prognoseanhebung nach starkem Jahresstart

Seit wir in PB v. 30.11.22 Mondelez erstmalig zum Kauf empfohlen haben, ist die Nasdaq-Aktie (77,22 US-Dollar; US6092071058) um 17% gestiegen und hat damit den Vergleichsindex (+10%) übertroffen. Damals haben uns vor allem das starke Markenportfolio und die langfristige Profitabilitätsentwicklung überzeugt. Auch im Q1 blieb die Nachfrage nach Milka, Oreo, Toblerone oder Philadelphia ungebrochen.

Der organisch erzielte Umsatz stieg im Auftaktquartal um 19,4% auf 9,2 Mrd. Dollar, wobei sich das Wachstum aus Preisanhebungen (16,2%) und höherem Absatz (3,2%) zusammensetze. Besonders stark gewachsen ist das Unternehmen in den Schwellenländern (+25%), die rd. 39% der Konzernerlöse ausmachten. Treiber waren zudem ein Rekord-Ostergeschäft im Bereich Schokolade (30% vom Umsatz; +18,4% im Q1), aber auch eine höhere Nachfrage nach Kaugummi und Süßigkeiten (Umsatzanteil: 11%; +35% im Q1). Die Kombination aus Volumenzuwachs und Preiserhöhungen bestätigen das gut geführte Marken- bzw. Produktportfolio. Zum Vergleich: Der europäische Wettbewerber Nestlé kämpft seit mehreren Quartalen mit einem Volumenrückgang (vgl. PB v. 25.4.). Anders als die Schweizer erhöhte der US-Nahrungsmittelhersteller auch die 2023er-Prognose: Demnach soll das organische Wachstum nunmehr bei über 10% (zuvor 5 bis 7%) liegen.

Dennoch haben die Preisanhebungen nicht gänzlich ausgereicht, um die höheren Inputkosten (+21%) zu kompensieren. Die Bruttomarge (Non-Gaap) ist um 170 bps. auf 37,6% gefallen, die EBIT-Marge lag bei 17,3% (Vj.: 17,8%). Dank Aktienrückkäufen und einer im Vj.-Vergleich gesunkenen Steuerquote ist aber mit einem ber. EPS-Zuwachs von 17,3% unterm Strich ein guter Auftakt gelungen. Beim bereinigten EPS wird jetzt ein Zuwachs von über 10% avisiert, nachdem zuvor nur ein hohes einstelliges Gewinnwachstum in Aussicht gestellt wurde. Zwar ist der Nettoschuldenstand von 3,4x EBITDA nicht niedrig, kann dank sehr stetiger Cashflows (3 Mrd. US-Dollar bzw. 10% vom Umsatz) aber bedient werden. Das 2023er-KGV von 19 (historischer Schnitt: 21) ist attraktiv. pk

Mondelez ist ein Kauf. Stopp hoch auf 57,70 (47,95 Dollar).

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