KWS Saat Aktie (DE0007074007)

Wir hatten ein schönes Geschäftsjahr“, teilt die sichtlich zufriedene Finanzchefin von KWS Saat, Eva Kienle, den Journalisten auf der Bilanz-PK am Mittwoch (23.10.) in Frankfurt mit. Und tatsächlich konnte der Saatguthersteller seine Ziele übererfüllen. Aus dem erwarteten leichten Umsatzanstieg wurde im Gj. 2018/19 (per 30.6.) ein Plus von 4,2% auf über 1,1 Mrd. Euro. Die EBIT-Marge erreichte starke 13,5% und lag damit deutlich oberhalb der prognostizierten Spanne von 10 bis 12%.

Die Mitteilung zu den Q3-Zahlen, die KWS Saat am Donnerstag (16.5.) veröffentlichte, liest sich durchaus positiv: Nach den ersten neun Monaten (per 31.3.) des Gj. ging der Umsatz zwar leicht um 0,6% auf 857,7 Mio. Euro zurück. Das EBIT hingegen stieg dank eines starken Q3 um 2,4% auf 173,1 Mio. Euro. Eine Marge von 20,2% ist Ausdruck der hohen Profitabilität. Doch der gute Schein trügt. Denn der Saatgut-Konzern rechnet mit einem massiven Gewinnrückgang im Q4. Die meisten Auslieferungen wurden im Q3 getätigt, 80% des Jahresumsatzes sind eingefahren, die Kosten bleiben allerdings bestehen. So wollen die Einbecker mehr als 100 Mio. (Vj.: 71,7 Mio.) Euro investieren, v. a. in F&E. Die Marge werde immerhin den oberen Rand der prognostizierten Spanne von 10 bis 12% erreichen. Wenn der Umsatz wie erwartet gegenüber Vj. (1,07 Mrd. Euro) leicht zulegt, dürfte das EBIT aber auf unter 130 Mio. (Vj.: 132,6 Mio.) Euro fallen.

Erfolgreich verlief das per 31.12. abgeschlossene 1. Hj. des Gj. 2018/19 bei KWS Saat. Dank Zuwächsen bei allen Produkten stieg der Umsatz des Saatgutherstellers um 18,4% auf 289,1 Mio. Euro. Ohne die negative Entwicklung einiger Wechselkurse hätte das Plus sogar rd. 35% betragen. Dies überrascht, denn normalerweise erlebt der SDAX-Konzern ein eher ruhiges 1. Hj.

Am Mittwoch (5.12.) entscheidet die Deutsche Börse turnusgemäß über die Zusammensetzung ihrer Indizes. Anders als im September, als die gesamte DAX-Familie durch das Ende der Trennung von „Klassik“ und „Technologie“ durcheinandergewirbelt wurde, bleiben die zu erwartenden Änderungen dieses Mal wohl eher überschaubar. Doch gerade für Nebenwerte wird es wieder spannend, denn Bewegung kommt bei der Umsetzung am 27.12. v. a. in die dritte Börsenreihe.

Besser als gedacht fielen die Ergebnisse des Gj. 2017/18 (per. 30.6.) für KWS Saat aus. Erwartete Finanzchefin Eva Kienle vor Jahresfrist noch eine Verschlechterung der EBIT-Marge (vgl. PB v. 27.10.17), fiel diese mit 12,4% nun leicht besser aus. Auch die wichtige F&E-Quote lag mit 19% über, der Umsatz mit knapp 1,1 Mrd. Euro nahezu auf dem 2017er-Niveau. Das EBIT kletterte um 1 Mio. auf 132,6 Mio. Euro.

Derzeit sind 6,6 Mio. Papiere von KWS Saat auf dem Markt, die mit jeweils 350 Euro einen durchaus stolzen Preis ausweisen. Um die Liquidität der Aktie (350,00 Euro; DE0007074007) zu erhöhen, bereitet der weltweit viertgrößte Saatguthersteller nun einen Split im Verhältnis 1:5 vor. Dieser soll mit einer Kapitalerhöhung (KE) aus Gesellschaftsmitteln verbunden sein. Zudem gab der SDAX-Konzern am späten Montagabend (3.9.) bekannt, dass er seine Rechtsform ändern will.

Vor einer Woche berichteten wir über das von KWS Saat erneuerte Kaufangebot für das Bayer-Gemüsesaatgutgeschäft (vgl. PB v. 30.5.). Kurz darauf war klar: Daraus wird vorerst nichts. Die EU-Kommission sprach das Segment BASF zu und erkannte damit die Ludwigshafener als den geeigneten Käufer an.

Für Aufsehen sorgte am Dienstagmorgen KWS Saat. Der SDAX-Konzern gab bekannt, ein bereits im Januar vorgelegtes Angebot für den Kauf des Gemüsesaatgutgeschäfts von Bayer erneuert zu haben. Im Zuge der Monsanto-Übernahme müssen sich die Leverkusener aus kartellrechtlichen Gründen von Geschäftsteilen trennen.

Ende April ist es passiert: Nachdem die Aktie von KWS Saat seit März bereits rd. 14% verloren hatte, rutschte das Papier quasi über Nacht weitere 4% ab. Dadurch wurde unsere seit Dezember 2009 bestehende Kaufempfehlung des SDAX-Wertes ausgestoppt. Prinzipiell ist so etwas natürlich schade. Doch PB-Leser, die von Anfang an dabei waren, fahren eine fette Ernte von 150% ein.

Die am vergangenen Mittwoch von KWS Saat vorgelegten Zahlen bestätigen, dass sich der SDAX-Konzern in dem von uns erwarteten schwierigen Jahr befindet (vgl. PB v. 27.10.17). Besonders belasteten negative Wechselkurseffekte wegen des starken Euro die Entwicklung des Saatgutherstellers, dessen Umsatz von Juli bis Dezember um 12,8% auf 244,1 Mio. Euro sank.

Im bereits am 30.6. beendeten Gj. 2016/17 steigerte KWS Saat die Erlöse auf knapp 1,1 Mrd. Euro (+3,7%) und erzielte mit einem EBIT von 131,6 Mio. Euro eine deutliche Ergebnisverbesserung (+18,8). Dass die EBIT-Marge unerwartet von 10,9 auf 12,2% stieg, bedauerte Finanzchefin Eva Kienle auf der Bilanz-PK am Donnerstag. Lieber hätte sie davon die F&E-Investitionen (17%) aufgestockt.

Schon bei den Hj.-Zahlen (vgl. PB v. 8.3.) vermeldete der Saatguthersteller KWS Saat einen ordentlichen Umsatzanstieg in Südamerika. Die nun vorliegenden Neunmonatszahlen bestätigen das Latino-Wachstum: Während in Argentinien die Erlöse des Mais- und Sojageschäfts um 35% anstiegen, legten sie im Nachbarland Brasilien sogar um 62% zu.

In warmen Regionen wächst Mais besser als in kalten. Diese Erfahrung machte im ersten Halbjahr (31.12.16) auch der Saatguthersteller KWS Saat, der seine Umsätze in Südamerika deutlich ausbauen konnte. Das Geschäft mit europäischem Wintergetreide ging hingegen zurück.

Der Agrarchemie-Sektor befindet sich im Konsolidierungsmodus, die Übernahmen nehmen zu. Der Saatguthersteller KWS Saat geht einen anderen Weg und versucht, verstärkt organisch zu wachsen, um die Unternehmenskultur zu bewahren. Denn mit jeder Akquisition werde diese verändert, begründet Vorstandssprecher Hagen Duenbostel auf der Bilanz-PK. Für die Kunden sei eine stetige Unternehmenskultur aber mit Blick auf das Vertrauen sehr wichtig. Zukäufe werde der SDAX-Konzern nur in Bereichen tätigen, in denen er seinen strategischen Footprint erweitern kann. Duenbostel denkt dabei laut über das Thema Sommer-Raps in Kanada nach.

Für große Nachrichten im Agrarchemiesektor sorgte in den vergangenen Monaten hauptsächlich der Übernahmedeal zwischen Bayer und Monsanto. Dieser wurde im niedersächsischen Einbeck sicherlich intensiv verfolgt. Denn von einem sich immer weiter konsolidierenden Markt profitiert auch der dort ansässige Saatguthersteller KWS Saat.

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3 Euro Dividende pro Aktie (276,65 Euro; DE0007074007) können Anteilseigner von KWS Saat zusätzlich für Weihnachtsgeschenke einplanen. Mit einer Ausschüttungsrendite von 1,1% verwöhnt der Saatgutzüchter seine Aktionäre nicht gerade, aber das ist traditionell auch nicht das Hauptanliegen des SDAX-Konzerns. Vielmehr stehen die Einbecker für kontinuierliches Umsatz- und Gewinnwachstum, was auch im Geschäftsjahr 2015/16 (per 30.6.) trotz der schwierigen Lage an den Agrarmärkten das Ziel bleibt.

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3 Euro Dividende will KWS Saat für das Geschäftsjahr 2014/15 (per 30.6.) pro Aktie springen lassen. Die Ausschüttungsrendite mit gut 1% ist damit unverändert kein Spitzen­argument für eine Investition in den Saatgutzüchter. Für Langfristanleger ist der SDAX-Titel indes durchaus lukrativ. So sind PLATOW-Leser seit PB v. 22.6.09 bis zu 161% im Plus.

Monsanto hat sein milliardenschweres Angebot für den Schweizer Konkurrenten Syngenta zwar zurückgezogen, doch ist die Saatgut-Branche auch nach dem Ende der Übernahmeschlacht konzentriert genug. Zusammen mit DuPont kontrollieren die drei Großen über die Hälfte des weltweiten Marktes.

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Alle Jahre wieder führt die Vorstandsriege von KWS Saat im Januar Directors‘ Dealings im größeren Stil durch. Auch 2015 flossen insgesamt über 750 000 Euro im Rahmen eines langfristigen Vergütungsprogramms in Insiderkäufe. Für die Manager fällt die Zwischenbilanz gemischt aus: Während die vor drei Jahren getätigten Käufe satt im Plus notieren, kamen die 2013 und 2014 aufgebauten Positionen kaum vom Fleck.

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