Amgen sichert sich Nachschub
Es ist ein Mega-Deal, den Amgen am Montag (12.12.) ankündigte: Der US-Biotechnologiekonzern will den irischen Arzneimittelhersteller Horizon Therapeutics für insgesamt 28,3 Mrd. US-Dollar übernehmen. Es wäre die Rekord-Übernahme der Kalifornier und der größte Deal in der Pharmabranche seit dem Kauf von Alexion durch Astrazeneca für 39 Mrd. Dollar im Vorjahr. Mit dem Kauf sichert sich Amgen dringend benötigten direkten Nachschub für die eigene Pipeline, nimmt dafür aber einen deutlich höheren Verschuldungsgrad in Kauf.
Die Rechnung aus Sicht von Amgen-CEO Robert Bradway ist dabei simpel. Die beiden Osteoporose-Medikamente Prolia und Xgeva, die 2021 mit 5,3 Mrd. zusammen etwa 20% des Jahresumsatzes von 26 Mrd. Dollar einbrachten, verlieren in den USA 2025 ihren Patentschutz. Drei bzw. vier Jahre später folgen mit Otezla und Enbrel zwei Blockbuster gegen verschiedene Schuppenflechte. Zwar verfügt die 54 Hoffnungsträger umfassende Amgen-Pipeline über 22 Wirkstoffe in der abschließenden Phase III der klinischen Prüfung. Doch die drei bereits im Markt befindlichen Horizon-Medikamente Tepezza (Morbus Basedow), Krystexxa (chronische Gicht) und Uplizna (Autoimmunerkrankung) können Schätzungen zufolge schon 2024 rund 4 Mrd. Dollar Umsatz beisteuern und besitzen zusammen ein Spitzenumsatz-Potenzial von mehr als 5,5 Mrd. Dollar jährlich.
Strategisch macht die Akquisition also Sinn, zumal sie das kurz zuvor erworbene Portfolio von ChemoCentryx (ebenfalls Autoimmun- und Schuppenflecht-Medikamente) stimmig ergänzt. Etwas Sorge bereitet uns allerdings die neue Kreditlinie über 28,5 Mrd. Dollar, die Amgen für den Horizon-Deal mit Citibank und Bank of America abgeschlossen hat. Der Schuldengrad (Net Debt/EBITDA), der 2021 bei 1,6x und im Schnitt der vergangenen fünf Jahre bei verträglichen 0,9x lag, klettert dadurch auf bis zu 3,4x und ist damit zumindest beachtenswert. Hinzu kommt, dass die Nasdaq-Aktie (275,41 Dollar; US0311621009) mittlerweile wieder mit dem 19-fachen des für 2023 erwarteten Gewinns bewertet wird; im Schnitt der vergangenen zehn Jahre lag diese Kennziffer bei 18.
Wir sind bei Amgen seit 2016 engagiert und liegen 84% im Gewinn. Weitere Zukäufe drängen sich derzeit nicht auf: Wir bestätigen unser Halten-Votum mit neuem Stopp bei 208,50 (165,50) Dollar.