Halbleiterindustrie

Angesichts der günstigen Bewertung rücke sogar das All-zeithoch bei 18,34 Euro in Reichweite, urteilten wir in PB v. 28.9. über die Aktie von Fortec. Tatsächlich stürmte das Papier in der Folge bis auf 18,17 Euro, ehe es in den vergangenen Tagen vorübergehend konsolidierte. Dabei musste der Händler und Entwickler von eingebetteten Elektronikbauteilen Ende November mäßige Q1-Zahlen (per 30.9.) vermelden. Die Erlöse sanken im Vorjahresvergleich um gut 5% auf 18,4 Mio. Euro, der Gewinn je Aktie büßte gar fast 17% auf 0,25 Euro ein.

Mit einem Umsatzanstieg von 12% auf 6,47 Mrd. Euro ist der DAX-Konzern Infineon im Geschäftsjahr 2015/16 (per 30.9.) deutlich schneller gewachsen als der Markt. Bei einem stagnierenden Halbleitermarkt wurde das Unternehmenswachstum von allen Segmenten getragen. Am stärksten zulegen konnte der Bereich Power Management & Multimarket, der sich z. B. durch den Absatz von Chips für die Datenverarbeitung, Mobilinfrastruktur oder Raumfahrt mit einem Erlösanstieg von 14% überdurchschnittlich schnell entwickelte.

Zuletzt hatten wir am 7.8.15 über Elmos, den Entwickler und Hersteller von Systemlösungen auf Halbleiterbasis, berichtet. Wenige Monate zuvor touchierte die Aktie die 20 Euro-Marke, ein Wert, der zuletzt Ende 2001 erreicht wurde. Unsere Annahme, das Papier würde seinen mehrjährigen Aufwärtstrend fortsetzen, erwies sich als falsch, denn Mitte November 2015 wurden wir bei 12,95 Euro ausgestoppt. Danach ging es weiter bergab, bevor der Kurs bei exakt 10 Euro drehte und bis Ende Juli in eine zwischen 11 und 12 Euro verlaufende bodenbildende Seitwärtsbewegung überging. Seither konnte der Titel (13,78 Euro; DE0005677108) wieder deutlich aufwerten und gegenüber wichtigen Indizes relative Stärke zeigen.

Zwar erzielt Fortec bereits seit dem Börsengang vor 26 Jahren ohne Unterbrechung ein positives Ergebnis, wie der Elektronikspezialist in seinen vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2015/16 (per 30.6.) betont. Die abgelaufene Fiskalperiode bedeutet für die Bayern allerdings den Sprung in eine neue Dimension. Dank des Zukaufs von Data Display legte der Umsatz auf 78,2 Mio. Euro zu (+70%). Und weil die Erwerbung sehr profitabel arbeitet, gelang beim Nettogewinn sogar ein Plus von gut 90% auf 3,56 Mio. Euro.

Katastrophal entwickelte sich die Aktie von Siltronic seit dem Börsendebüt am 11.5.15 bislang, was nicht weiter verwundert, da in den vergangenen vier Jahren keine Gewinne erzielt und negative Free Cashflows generiert wurden. Der Wacker-Chemie-Tochter ist es nicht zuletzt deshalb schwer gefallen, Investoren von dem Geschäftsmodell zu überzeugen.

Das Q3 verlief für den DAX-Konzern Infineon rund. So verwundert es kaum, dass der Anteilschein (14,70 Euro; DE0006231004) innerhalb der vergangenen Wochen weiter zulegte. Die Umsätze sind sowohl sequenziell (+1%) als auch im Vergleich zum entsprechenden Vorjahresquartal (+3%) weiter angestiegen. Begleitet wurde das Umsatzwachstum von ebenfalls weiter anziehenden Unternehmensgewinnen. Der Konzernüberschuss erhöhte sich gegenüber dem Vorquartal um +3%, gegenüber dem Vorjahr (+71%) sogar überproportional. Grund hierfür waren sinkende Umsatzkosten trotz steigender Erlöse, was sich in einem Anstieg der Bruttomarge (sowohl bereinigt als auch unbereinigt) manifestierte.

PVA Tepla hat nach sechs Monaten mit 0,6 Mio. Euro ein positives Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) erreicht und den Konzernumsatz um 15,8% auf 38,8 Mio. Euro gesteigert. Obwohl damit der Turnaround sichtbarer wird, reagierte der Kapitalmarkt eher verhalten. Dies lag einerseits an einem deutlich niedrigeren Auftragseingang, der vom Vorjahreswert bei 56,3 Mio. auf 35,8 Mio. Euro sank. Aber auch am negativen operativen Cashflow von 6,6 Mio. Euro, den das Management mit Vorfinanzierungen für den hohen Auftragsbestand (64,9 Mio. Euro per Ende Juni) erklärte. Gerade dieser Bestand sollte aber im zweiten Halbjahr für gute Geschäfte sorgen.

SLM Solutions operiert in einem relativ jungen Markt, dem von unabhängigen Marktexperten eine große Zukunft zugesprochen wird. Noch vor Kunststoffen oder Keramik wird dem Einsatz von Metallen im 3D-Druck in den nächsten Jahren ein überdurchschnittliches Markwachstum vorhergesagt, von dem der SDAX-Wert SLM ebenfalls profitieren dürfte. Nachdem zwischen 2011 und 2015 die Erlöse um durchschnittlich 54% ausgeweitet wurden, kann sich auch die Entwicklung im H1/16 sehen lassen.

Als drittgrößter Lieferant von Siliziumwafern für die Halbleiterindustrie sollte Siltronic bei Investoren entsprechende Beachtung finden. Hiervon ist seit der nunmehr einjährigen Börsennotiz allerdings nichts zu sehen. Das Papier (14,17 Euro; DE000WAF3001) hat seit der Notierungsaufnahme rund die Hälfte seiner Marktkapitalisierung eingebüßt und die jetzt vorgelegten Q1-Zahlen legen die Vermutung nahe, dass die Rückeroberung des Emissionspreisniveaus von 30 Euro noch einige Zeit in Anspruch nehmen wird.

Schon Ende Mai hat die PVA Tepla-Aktie unseren Stoppkurs bei 2,34 Euro (PB v. 25.3.16) knapp unterschritten. Aus dem Unternehmen kamen allerdings eher positive Nachrichten. Bei der Mitte Juni erfolgten HV bestätigte Vorstandschef Peter Abel die Prognosen für 2016. Dabei soll der Umsatz von 71,5 auf bis zu 90 Mio. Euro steigen. Beim EBIT soll nach dem geglückten Turnaround in 2016 nun ein Wert zwischen 2 und 4 Mio. Euro erzielt werden. Finanzvorstand Henning Döring wies zudem auf den hohen Auftragsbestand hin.

Der auf Mikroelektronik spezialisierte Technologiekonzern Infineon hat nach einem soliden Auftaktquartal weiter Fahrt aufgenommen. So konnten im Q2 sowohl die Umsatzerlöse (1,61 Mrd. Euro) als auch der Konzernüberschuss (180 Mio. Euro) sequentiell, aber auch im Vergleich zum Vorjahresquartal deutlich zulegen.

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Bei seinen Prognosen über den künftigen Geschätsverlauf äußert sich Fortec traditionell vage. So sind es die kleinen Nuancen, die die Lage beim Technologiedistributor einfangen.  Am Dienstag gaben sich die Landsberger in ihrem Q3-Bericht (per 31.3.) nämlich „optimistisch, im laufenden Jahr ein sehr erfreuliches Ergebnis für die Aktionäre zu erwirtschaften““. Noch im Februar hatte das Management lediglich eine „insgesamt positive Entwicklung““ vorhergesagt.

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Aixtron ist in den Fokus chinesischer Investoren gerückt. Mit Bekanntwerden der Übernahmeabsichten verteuerte sich das Papier (5,52 Euro; DE000A0WMPJ6) des Technologiekonzerns um rund 16%.

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Die jetzt veröffentlichten Q2-Zahlen hat das Infineon-Management zum Anlass genommen, die Ganzjahresziele leicht nach unten zu revidieren. Der Anteilschein (12,23 Euro; DE0006231004) reagierte mit einem Kursabschlag von zeitweise über 5%. Dabei gibt es gute Gründe, an dem Technologiekonzern festzuhalten.

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Aixtron konnte im Auftaktquartal einen erfreulichen Auftragseingang vermelden, der gegenüber dem Q4/15 um 42% auf 44,4 Mio. Euro zulegen konnte. Ungeachtet dessen befinden sich die Umsätze und das EBT nach wie vor im Rückwärtsgang. An der Jahresprognose hält das Management dennoch fest. Das Geschäft mit Anlagen für die Halbleiterindustrie dürfte sich ohnehin erst in der zweiten Jahreshälfte richtig in der Konzern-GuV niederschlagen. Deutlich wird dies auch am Anlagen-Auftragsbestand, der im Q1 um 58% auf 67,7 Mio. Euro (Q4: 42,9 Mio. Euro) signifikant zulegte und insbesondere ab dem Q3 positive Umsatzbeiträge liefern dürfte.

Schon im vierten Quartal 2015 war abzusehen, dass sich die Geschäfte bei Süss Microtec besser entwickeln als ursprünglich erwartet. Dass der Technologiekonzern aber gegen das im zweiten Halbjahr 2015 eingetrübte Marktumfeld in der Halbleiterindustrie operativ zulegen konnte deutet an, mit welchem Schwung der Hersteller von Spezialmaschinen in das laufende Jahr gestartet ist. Ähnliches gilt für den Aktienkurs, der sich im Jahr 2015 nahezu verdoppelte und im laufenden Jahr gegen den negativen Markttrend gut 16% zulegen konnte. Zu Recht befindet sich der Titel wieder im TecDax.

Immerhin: Das Geschäftsjahr 2015 brachte ein EBIT von 0,1 Mio. Euro. Damit ist PVA Tepla der erwartete Turnaround (vgl. PB v. 27.1.) tatsächlich geglückt. Doch Firmengründer und Vorstandschef Peter Abel, dessen Vorstandsvertrag in dieser Woche bis März 2018 verlängert wurde, blickt optimistisch in die Zukunft. 2016 soll das EBIT zwischen 2 Mio. und 4 Mio. Euro liegen. Einher damit geht dann auch ein Umsatzwachstum. Nachdem die 2015er-Erlöse mit 71,5 Mio. Euro minimal unter dem 2014er-Wert landeten, sollen es im Jahr 2016 zwischen 80 Mio. und 90 Mio. Euro werden. Ein auf 101,5 Mio. Euro erhöhter Auftragseingang unterstreicht diese Prognose.

Von einem Engagement bei der Aktie des TecDAX-Unternehmens Aixtron haben wir PLATOW-Leser in den vergangenen Quartalen abgeraten. Die jetzt veröffentlichten Jahreszahlen des abgelaufenen Geschäftsjahres 2015 belegen, warum sich an dieser Empfehlung so schnell nichts ändern wird. Auch wenn das Unternehmen operativ auf dem richtigen Weg ist, dürfte es doch noch einige Quartale brauchen, bis der Hersteller von Verbindungshalbleitern und anderer Multikomponenten-Materialien wieder schwarze Zahlen schreibt.

Unsere letzte Empfehlung (PB v. 18.3.15) von Wacker Chemie wurde im Juli 2015 ausgestoppt. Derzeit notiert der Titel (59,69 Euro; DE000WCH8881) mit rund 60 Euro meilenweit unter dem Stopp bei 87,50 Euro. Die Aktie der Münchener ist seit rund einem Jahr am Fallen, woran auch die über Erwartungen gelegenen Geschäftszahlen der Tochter Siltronic (16,36 Euro; DE000WAF3001) nichts ändern konnten.

In den vergangenen zwölf Monaten konnte sich der Kurs von PVA Tepla knapp verdoppeln. Auch die volatilen Tage zu Jahresbeginn belasteten den Titel kaum. Allerdings muss die Bewegung relativiert werden, denn das Unternehmen war ein Sanierungsfall. Größere Umstrukturierungen haben den Anlagenbauer wieder auf Kurs gebracht. Nicht unschuldig an der Kursentwicklung ist zudem die PA Beteiligungsgesellschaft von Firmengründer und Vorstandschef Peter Abel, die seit der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen im August knapp 250 000 Aktien für ca. 620 000 Euro am Markt kaufte.