Wo Opportunitäten liegen

Inzwischen ist der CBOE Volatility Index (VIX) zwar wieder vom Hoch bei 55 Punkten auf 20 Zähler zurückgekommen, liegt damit aber noch immer deutlich über dem Tief zwischen Mai und Juli bei 12. Geblieben ist hingegen ein kräftig durchgeschüttelter Bewertungskatalog, wie unsere Auswertung am Beispiel des deutschen Leitindex zeigt.

Nach der Jahresendrally 2023 zogen die Bewertungen sowohl im DAX, MDAX und SDAX kräftig an. Der Gewinnmultiple (KGV) bei den beiden größeren Indexfamilien stieg auf durchschnittlich 15, im SDAX immerhin auf 13. Nach der jüngsten Korrektur sank das 2024er-KGV des DAX und SDAX dann besonders deutlich auf 12 bzw. 11, während der MDAX von 15 auf 13 korrigierte.

Auch mit Blick auf das nächste Jahr spiegelt sich die noch erhöhte Volatilität in niedrigeren Bewertungen wider. Der DAX handelt – wie auch der MDAX – auf einem 2025er-KGV von im Schnitt 11, während der SDAX mit 10 bewertet ist. Satte 38 der insgesamt 70 Werte im SDAX sind im historischen Vergleich über 50% niedriger bewertet als im Schnitt der letzten fünf Jahre, im MDAX sind es 23 und im DAX immerhin 18 Werte.

Ein Blick auf die einzelnen Sektoren verrät: Den größten Bewertungsabschlag zum historischen Schnitt weisen Titel aus den Sektoren zyklischer Konsum, Industrie, Health Care und Immobilien (vgl. PB v. 6.8.) auf. Vor allem zyklische Werte haben aufgrund der konjunkturellen Aussichten oder einer fehlenden Visibilität ihre Prognosen jüngst gesenkt. Zwei Beispiele hierfür sind Bechtle (vgl. PB v. 9.8.) und Brenntag (s. diese Ausgabe). Brenntag handelt mit einem 2025er-KGV von 12 deutlich unter dem historischen Schnitt von 17.

Auch die Sektoren Finanzdienstleistungen und Technologie handeln unter ihren Durchschnittswerten. Allerdings brechen hier einzelne Werte aus: Mutares und Scout24 (vgl. PB v. 9.8.) handeln auf dem doppelten historischen KGV, während Compugroup oder Infineon (s. diese Ausgabe) deutlich darunter liegen. dog