Cancom Aktie (DE0005419105)

Vor einem Jahr sah vieles danach aus, als würde es bei den deutschen Systemhäusern zu einer „großen Lösung“ kommen. Der Gründer und langjährige Vorstandschef des Branchenriesen Bechtle hatte über 10% am Konkurrenten Cancom erworben und damit heftige Übernahmespekulationen entfacht. Doch ebenso überraschend wie er gekommen war, ging er bereits nach vier Monaten wieder von Bord. Die „große Lösung“ Bechtle/Cancom wurde deshalb (bisher) nicht realisiert.

Bisher erfüllt das Jahr 2014 unsere Erwartungen – im Guten wie im Schlechten. So gehen wir unverändert davon aus, dass die Aktienmärkte ein gutes, aber kein überragendes Jahr erleben werden, und die Kurse auf jeden Fall stärker schwanken werden als 2013. Was für den gesamten Markt gilt, sollte zumindest in abgeschwächter Form auch für den Platow-Fonds gelten. Und tatsächlich: Der Wert eines Anteils erreichte im Februar ein neues Allzeithoch, war zwischenzeitlich aber auch schon unter seinen Jahresanfangskurs abgerutscht.

Die Aktie von Cancom ist eine Erfolgsgeschichte. Seit der Aufnahme ins Musterdepot zu 12,92 Euro sind 159% Kursgewinn aufgelaufen. Auch die aus der Kapitalerhöhung stammenden Aktien notieren 46% über ihrem Bezugspreis von 23 Euro. Da Cancom zudem besser als alle anderen Depotwerte lief, stand die Position am Montag für ein Sechstel des Gesamtvermögens. Cynosure und Indus, unsere beiden neuesten Depotwerte, erreichten jeweils nur etwa ein Zwanzigstel.

Abonnenten, die das PLATOW-Depot nachbildeten, erzielten im Jahr 2013 ein Plus von knapp 45,1%. Damit riss die Serie neuer Allzeithochs auch am letzten Handelstag nicht ab. Die Jahresrendite liegt sehr deutlich über der des DAX, aber auch über der anderer Indizes wie MDAX, TecDAX oder SDAX und breiter gefasster Aktienbarometer wie dem MSCI World.

Ein Ausnahmejahrgang für Aktionäre ist zu Ende. Für Besitzer des Platow-Fonds war 2013 sogar das zweiterfolgreichste Jahr seit der Auflage im Jahr 2006. Mit einem Zuwachs von 33,2% wurde der Small-Cap-Index SDAX, der 29,3% gewann, erneut deutlich geschlagen. Gegenüber dem DAX betrug der Vorsprung sogar fast acht Prozentpunkte. Allerdings ist der bekannteste deutsche Aktienindex für Vergleichszwecke weniger gut geeignet, steckt aktuell doch weniger als ein Siebtel des Fondsvermögens in deutschen Blue Chips. Ähnliches gilt für die Mittelwerteindizes MDAX und TecDAX, die mit 39,1% bzw. 40,9% im abgelaufenen Jahr stärker zulegten als der Platow-Fonds.

Cancom kommt bei Pironet voran, wenn auch teurer als geplant. So hat das IT-Systemhaus außerbörslich gut 1 Mio. Pironet-Aktien zu je 4,80 Euro erworben. Dieser Preis gilt fortan zwangsläufig auch für das bis 2. Januar laufende Übernahmeangebot. Das neue knapp 7%ige Paket hievt Cancoms Anteil über die Marke von 42% der Stimmrechte, womit die gewünschten „deutlich positiven“ Beiträge zum EBITDA in Cancoms Konzernabschluss ausgewiesen werden können.

Obwohl wir von den mittelfristig positiven Aussichten beider Unternehmen und auch deren Aktienkursen unverändert überzeugt sind, haben wir die Long-Spekulationen auf Cancom und Patrizia Immobilien zum Ende der vergangenen Woche vorzeitig abgebrochen. Der Grund waren jeweils im Vorfeld potenziell anstehende Nachrichten, denen wir den Status kurzfristiger Belastungsfaktoren für die Aktienkurse beider Gesellschaften eingeräumt hatten.

Herzlich willkommen, liebe Neuabonnenten! In den vergangenen Monaten konnten wir so viele neue Leser begrüßen wie seit Jahren nicht mehr. Damit nehmen aber auch die Anfragen zu, gerade was das PLATOW-Depot betrifft. Angesichts von aktuell über 36% Gewinn seit Jahresanfang taucht unweigerlich die Frage auf, ob es für einen Einstieg in die Werte des Musterportfolios nicht schon zu spät ist.

Die erfolgreich beendete Kapitalerhöhung des IT-Systemhauses Cancom bringt dem Konzern einen Nettoerlös von rund 54,6 Mio. Euro. Das Geld dient vor allem der Finanzierung der geplanten Akquisition von Pironet. Cancom wird nach der Übernahme vor allem im zukunftsträchtigen Cloud-Computing-Geschäft noch besser positioniert sein. Wir gehen daher davon aus, dass das TecDAX-Unternehmen auch in den kommenden Quartalen auf Wachstumskurs bleibt. Weil der Start ins Schlussquartal nach positiven Q3-Zahlen ebenfalls „gut“ verlaufen ist, rechnet Cancom auf Jahresbasis mit neuen Rekordwerten von rund 590 Mio. Euro beim Umsatz sowie 33 Mio. Euro beim EBITDA. Im Geschäftsjahr 2014 sind weitere Zuwächse bei Erlösen und Gewinnen zu erwarten, weshalb die aktuelle Bewertung mit einem KGV von rund 18 für das kommende Jahr auch nicht zu hoch ist.

Viele Gewinner, kaum Verlierer. Das ist das Bild, das auch im November im Platow-Fonds vorherrschte. Hätte DIC Asset keine umfangreiche Kapitalerhöhung bekanntgegeben und Stada bei den Neunmonatszahlen überzeugt, wäre die Monatsbilanz fast perfekt. Gleichwohl bleibt zu konstatieren, dass 94% aller Fondstitel seit Jahresbeginn im Plus notieren. Zum Vergleich: Im SDAX liegt die Quote bei rund 82%, im DAX bei 73%.

Die westeuropäische IT-Systemhaus-Branche konsolidiert. Vor allem Anbieter mit nennenswertem Cloud-Geschäft sind gefragt. So hat die österreichische S&T ein Übernahmeangebot erhalten (siehe Seite 2). Derweil greift Cancom nach der ebenfalls deutschen Pironet und will diese Akquisition über eine Kapitalerhöhung finanzieren. Für je fünf Cancom-Aktien können Alteigentümer bis voraussichtlich 4. Dezember eine neue Aktie für 23 Euro beziehen. Wer nicht an der Kapitalerhöhung teilnehmen will, kann die Bezugsrechte (DE000A1X3TC6)
bis zum 2. Dezember über die Frankfurter Börse veräußern.

Der Oktober war für Besitzer des Platow-Fonds gewissermaßen „Ein Fall für zwei“: Erstmals mussten Anleger für das Platow-Zertifikat (202,95 Euro; DE000DB0PLA8) und die am längsten existierende Fonds-Tranche (2 093,11 Euro; LU0247468878) für institutionelle Investoren Beträge mit einer „2“ ganz vorne auf den Tisch blättern. Anders ausgedrückt: Wer seit dem Start im Mai 2006 dabei ist, hat sein Kapital möglicherweise schon verdoppelt. Das ist keine Selbstverständlichkeit, legte der SDAX im selben Zeitraum doch nicht einmal um ein Viertel zu.

„Handygate“ ist so absurd, dass wir nicht wissen, ob wir lachen oder weinen sollen. Monatelang hatte sich Angela Merkel nicht um die NSA-Spähaffäre geschert. Doch seit bewiesen ist, dass sie wie der ganz normale Deutsche vom amerikanischen Geheimdienst belauscht wurde, schmollt sie sogar Big Brother Barack Obama ein bisschen.

Am Montag war es endlich so weit: Die Aktie von Cancom erreichte auf Schlusskursbasis ein Allzeithoch. Das ist in diesen Zeiten nichts Besonderes? Für einen Titel, der Aufstieg und Fall am Neuen Markt Anfang 2000 mit einer Kursverfünffachung binnen sieben Wochen geradezu exemplarisch mitgemacht hatte, sehr wohl! Mit dem 8%-Kurssprung, der der Bekanntgabe starker Neunmonatszahlen folgte, knackte der Wert
zudem die 100%-Marke bei der Rendite seit Jahresbeginn.

Das Geschäftsmodell sei einzigartig, es gebe keine vergleichbare Firma – wie oft hören wir derartige Aussagen, wenn uns Vorstände in der Redaktion besuchen. Nicht so bei Hannes Niederhauser. Freimütig bekennt der CEO, dass S&T mit Allgeier, Bechtle und Cancom „gut vergleichbar“ sei. Alle vier IT-Systemhäuser bieten Hardware und Software an, profitieren von der zunehmenden Bedeutung des Internets und mobiler Kommunikation, machen wegen der „NSA-Hysterie“ willkommene Extrageschäfte und gehen den nordamerikanischen Branchenriesen lieber aus dem Weg. So werkelt Niederhauser vorzugsweise an Nischenproblemen, z. B. wie ein Schweißroboter oder ein Flugzeugtriebwerk trotz Vernetzung vor Hackerangriffen geschützt werden können.

„Wir trauen der Aktie noch Aufwärtsbewegungen zu“, so unser Fazit zum Anteilschein des IT-Dienstleisters Bechtle in der Ausgabe vom 7. August. Zwar legte das Papier in der Folge leicht zu, insgesamt entwickelte sich die Aktie aber nur seitwärts. Die Halbjahreszahlen, bestehend aus einem Umsatzplus von 5% und einem EBIT-Minus von -9,6%, leis­teten jedenfalls keine Schützenhilfe, auch wenn die Neckars­ulmer ihre Gesamtjahresprognose bekräftigten. CEO Thomas Olemotz setzt dabei auf mehr Wachstumsimpulse, die die Mitarbeiter besser auslasten und das Ergebnis pushen sollen.

Unser Musterdepotwert Cancom hat in einer Meldung vom Donnerstag ein freiwilliges Übernahmeangebot für die Aktien der Pironet NDH bekanntgegeben. Hierbei bietet Cancom einen Betrag von 4,50 Euro in bar an. Da in den vergangenen Tagen aus mehreren Stimmrechtsmitteilungen hervorging, dass die Münchener massiv Pironet-Papiere erwerben, kommt die Nachricht für viele Marktteilnehmer nicht überraschend. Per Donnerstag war Cancom bereits im Besitz eines Pakets von 13,65%. Nachdem die Pironet-Vorstände zustimmten, ihre Wertpapiere anzudienen, gilt für Cancom eine Beteiligung von 27,4% als sicher. Ob die Akquisition zustande kommt, hängt davon ab, ob im Rahmen des Angebots eine mögliche Mindestannahmeschwelle erreicht wird. Diese wurde bislang seitens der Bayern noch nicht konkretisiert.

Der Horrormonat September ist geschafft! Doch in diesem Jahr ging der gefürchtete Monat ganz ohne Schrecken vor­über. Im Gegenteil: Anleger freuten sich über glanzvolle Gewinne. Die vier deutschen Hauptindizes landeten allesamt im Plus. Weder die Unsicherheiten vor der Bundestagswahl noch vor der Sitzung der US-amerikanischen Notenbank konnten die Bullen in ihrem Elan dauerhaft bremsen.

Das ging schneller als gedacht: Nur elf Wochen, nachdem Cancom-Vorstandschef Klaus Weinmann bei einer Abendveranstaltung angekündigt hatte, am liebsten eine Firma aus der nördlichen Hälfte Deutschlands zu akquirieren (PB v. 15.7.), greift er bei der Berliner on line Datensysteme zu. Die Hauptstädter erwirtschafteten 2012 vor allem mit Kunden aus dem öffentlichen Dienst rund 39,5 Mio. Euro und ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen von 3,3 Mio. Euro.

Seit einigen Monaten nimmt die Bedeutung hochkapitalisierter Unternehmen im Platow-Fonds stetig ab. Zahlenmäßig waren Small Caps, also Aktien aus dem SDAX oder ohne Zugehörigkeit zu einem Auswahlindex, gegenüber den Titeln aus DAX, MDAX oder TecDAX zwar schon immer klar in der Mehrheit. Viele „Kleine“ sind an der Börse aber wenig liquide und daher zum Aufbau größerer Positionen nicht geeignet. Inzwischen hat ihr Anteil, bezogen auf das gesamte Fondsvolumen, aber doch schon ein recht stattliches Niveau erreicht.