Dr. Reddy‘s weiß zu gefallen

Die in Frankfurt auf Tradegate gut handelbare Aktie (74,00 Euro; US2561352038 ) legte zu Beginn der neuen Woche gleich 3% zu. Seit Aufnahme ins Musterdepot (vgl. „Unsere Strategie zu Dr. Reddy‘s“ v. 26.3.) liegen wir beim indischen Pharma-Spezialisten 7,5% vorne.

Die jüngste Quartals-Geschichte ist schnell erzählt: Ein starkes Wachstum im US-Generikageschäft (+18%) sowie im indischen Markt (+15%) sicherten einen Erlösanstieg um 14% auf 76,7 Mrd. indische Rupien (INR; rund 850 Mio. Euro), der zudem 5% über den Erwartungen lag. Die einkalkulierten höheren Ausgaben für neue Geschäftsbereiche (vgl. PEM v. 20.3.) und das dafür notwendige Personal (Kosten: +28%) sowie für Forschung und Entwicklung (Ausgaben: +24%) ließen das EBITDA aber nur unterdurchschnittlich um 4% wachsen.

Die Marge von 27,7% (Vj.: 30,3%) liegt nach dem erfolgreichen Einstieg ins US-Generikageschäft immer noch klar über dem langjährigen Schnitt von knapp 25%. Unter dem Strich ergab sich ein um 1% niedrigerer Gewinn je Aktie, der aber die Erwartungen um 4% übertraf.

In den nächsten Jahren will der seit Juli 2019 amtierende CEO Erez Israeli Jahr für Jahr mehr als 20 neue Produkte auf den Markt bringen. Das ist auch notwendig, um die bei Analysten vorherrschende Sorgen über einen möglichen Gewinneinbruch ab dem Gj. 2026/27 durch den Ablauf mehrerer Patente zu vertreiben. Diese Befürchtungen sind auch der Grund, warum das 2024er-Gewinn-Multiple mit 20 weiter am unteren Rand des historischen Bewertungsbands notiert, was die Aktie für uns derzeit sehr attraktiv macht.

Allerdings gilt es, die Entwicklung der Produktpipeline genau im Blick zu behalten. Kurstreibend könnte sich die Entscheidung des Managements auswirken, später in diesem Jahr einen 1:5-Aktiensplit durchzuführen. Details werden noch festgelegt. kdb

Dr. Reddy‘s bleibt ein Kauf. Stopp hoch auf 54,90 (44,80) Euro und damit unter das Tief vom Juli 2023 (55,00 Euro).