Unsere Strategie zu Siemens Healthineers

Der angekündigte, 16,4 Mrd. US-Dollar schwere Zukauf des kalifornischen Krebstherapie-Spezialisten Varian Medical Systems bringt Siemens Healthineers fallende Kurse ein. Die Sorge vor der Verwässerung künftiger Gewinne durch die Ausgabe neuer Aktien ist nach unserer Meinung jedoch durch den Kursrücksetzer eingepreist – Zeit also, sich die potenziell kurstreibenden Faktoren hinter dem Milliardendeal anzusehen.

Denn mit der Übernahme steigt die Siemens-Tochter, die bereits in den Bereichen Diagnostik und bildgebende Verfahren zu den wichtigsten Unternehmen weltweit gehört, auch im Bereich Strahlentherapie zu den Weltmarktführern auf.

Der adressierbare Markt der Technologie wird mit global 20 Mrd. US-Dollar jährlich beziffert und weist jährliche Wachstumsraten von 6 bis 10% auf. Die Zahl der Patienten wird nach Schätzungen von etwa 14 Mio. (2010) auf mehr als 25 Mio. (2025) steigen. Direkt nach der Übernahme, die bis spätestens Ende 2021 abgeschlossen sein soll, wird der Zukauf gewinnbringend sein. Bis zum Fiskaljahr 2025 (per 30.9.) rechnet Vorstandschef Bernd Montag schon mit einem jährlichen EBIT-Beitrag der US-Amerikaner von mind. 300 Mio. Euro, rd. ein Fünftel des derzeitigen operativen Gewinns von Siemens Healthineers; in den Folgejahren soll es stetig mehr werden. Varian setzt seine Produkte schon heute in Laboren ein, die von der Siemens-Tochter geliefert und betreut werden.

Auch die Finanzierung des Deals je zur Hälfte durch Schulden und neue Aktien sehen wir nicht kritisch. Dank hoher Barmittelzuflüsse stellt die Verschuldung, die zunächst ohnehin über die finanzstarke Mutter sichergestellt ist, kein Problem dar. Durch die Ausgabe neuer Aktien erhöht sich aber der Streubesitz in dem MDAX-Papier erheblich, was dem Unternehmen aus Erlangen durch eine höhere Marktkapitalisierung und steigende Handelsumsätze über kurz oder lang den Weg in den DAX ebnen wird.

Die Aktie des Medizintechnikers haben wir schon länger im Visier. Das ohnehin schon günstige KGV von 21 wird nach Abschluss der Übernahme auf Werte unter 20 sinken und liefert uns ebenso wie die attraktive Dividendenrendite von rd. 2% gute Kaufargumente. Wir nutzen daher die Gelegenheit und kaufen heute zu Handelsbeginn auf Xetra 500 Anteile an Siemens Healthineers. Unser Stopp liegt bei 33,25 Euro.