Unsere Strategie zu ASML

Wir steigen bei ASML Holding ein, um bei einem aktuell attraktiv bewerteten Zulieferer der Chipindustrie von den strukturellen Wachstumstrends zu profitieren, die den Gewinn des Spezialisten für Maschinen zur Produktion der wichtigen Halbleiterscheiben antreiben werden.

Geschäftsmodell und Wachstumsziele

ASML ist der führende Hersteller von Lithografie-Systemen, die zur Produktion von Halbleiterscheiben („Wafers“) in der Chipfertigung eingesetzt werden. Das 1984 gegründete Unternehmen setzt seit 2010 auf die EUV-Technologie (extreme ultraviolette Lithografie), die für die Produktion von noch schnelleren, leistungsfähigeren und effizienteren Chips genutzt wird, die in der Unterhaltungselektronik, bei Server- und Datenzentren, aber auch für Anwendungen im Bereich „Internet of Things“ oder Autonomes Fahren zum Einsatz kommen.

In dem strukturell wachsenden Markt streben die Niederländer bis 2025 einen Umsatz von 24 Mrd. bis 30 Mrd. Euro (2021: 18,6 Mrd.) Euro an, was einer jährlichen Wachstumsrate von 11 bis 16% entspricht. Die ohnehin schon starke und von historisch 44,3% auf zuletzt 52,7% ausgebaute Bruttomarge soll dabei auf 54 bis 56% weiter klettern. Gerade in den kommenden beiden Jahren wollen die führenden Chiphersteller, die fast ausnahmslos zu den Kunden von ASML gehören, die Kapazitäten in der Produktion massiv aufbauen. ASML selbst schätzt, dass die Nachfrage die nächsten zwei Jahre die Produktionskapazitäten der Niederländer übertreffen wird.

Bewertung

Das historische Wachstum von ASML ist beinahe makellos. In den vergangenen fünf Jahren lag das Umsatzwachstum bei 16% p.a., während das Gewinnwachstum sogar im Schnitt pro Jahr um 33% ausgeweitet werden konnte. Analysten halten künftige Wachstumsraten von 14% bei den Erlösen und 16% beim Gewinn für möglich, was die vom Management vorgegebenen Wachstumsziele realistisch macht.

Das hochprofitable Wachstum hat natürlich seinen Preis. Historisch wurde die Aktie im Schnitt mit dem 37-Fachen des erwarteten zukünftigen Ergebnisses gehandelt. 2021 stieg dieser Multiple sogar auf das 48-Fache. Seither hat die Aktie kräftig korrigiert (20% seit Mitte November), sodass das 2022er-KGV von 37, das im Folgejahr auf 31 fällt, eine attraktive Einstiegschance eröffnet.

Wir steigen daher am Donnerstag (24.3.) zum ersten gehandelten Kurs an der Euronext in Amsterdam mit 25 Anteilen bei ASML ein. Den Stopp platzieren wir bei 449,50 Euro.