Unsere Strategie zu Deutsche Börse

Wir kaufen heute Aktien der Deutsche Börse, um an der stabilen Wertentwicklung des Börsenbetreibers zu partizipieren. Im Zuge geopolitischer Spannungen, steigender Zinsen und Inflation hat zudem die Volatilität an den Märkten dieses Jahr im Vergleich zu 2021 deutlich zugenommen. Die dadurch steigenden Handelsvolumen sind aber nur einer von vielen positiven Treibern für die zukünftige Gewinnentwicklung.

Guter Mix aus strukturellen und zyklischen Wachstumstreibern

In den vergangenen Jahren haben regulatorische Anforderungen (EMIR, MiFIR und Eigenkapitalrichtlinien) die Funktion von Börsen substanziell gestärkt, wovon die Deutsche Börse als großer Börsenbetreiber ganz besonders profitiert hat. Des Weiteren sind strukturelle Veränderungen an den Finanzmärkten (z.B. die stärkere Nutzung von Derivaten zur Absicherung von Handelsstrategien) sowie die konjunkturabhängige Entwicklung (z.B. eine höhere Aktienmarktvolatilität) relevante Treiber der Geschäftsentwicklung. Ein weiterer positiver Aspekt sind steigende Zinsen, die zu höheren Handelsvolumina bei Zinsderivaten führen.

Gj. 2021, Ausblick und Bewertung

Trotz einer sehr geringen Volatilität an Eurex und Xetra sowie historisch niedriger Zinsen hat das Management im Gj. 2021 die Ziele erreicht. Das strukturelle Wachstum, u.a. durch den Fondsdienstleister IFS und die Rating-Agentur ISS, hat zu der Erreichung der Ziele beigetragen und dürfte sich auch 2022 fortsetzen. Die Mittelfristziele wurden indes bestätigt.

Für 2022 avisiert das Management bei EBITDA und Nettogewinn ein Wachstum von 10%. Die EBITDA-Marge dürfte sich auf dem hohen Niveau von rd. 58% halten, bei gleichzeitig hohen und stabilen Cashflows (FCF-Margen rd. 30%) und zweistelligen Kapitalrenditen (15%).

Die Aktie handelt mit einem KGV von 22 (2022) bzw. 20 (2023) auf bzw. 10% unter dem Niveau der vergangenen Jahre. Das erwartete Gewinnwachstum von 10% p.a. macht die Aktie attraktiv.

Wir platzieren am Dienstag (22.3.) auf Xetra eine unlimitierte Order für 90 Stücke. Der Stopp liegt bei 120,75 Euro.